期待USDT流动性之王与数字美元梦

回顾各大机构对2022年的预测，更多关注的是底层公链和应用层的火热转换。 一个被遗忘但很重要的角落是——稳定币。

美元稳定币现在是整个市场繁荣的基础，所有的辉煌都来自于流动性。 其中的王者依然是USDT，占据了一半以上的市场份额。

一个奇怪的现象是，虽然质疑USDT的声音不时传来，但大多数人离不开USDT。

发行方Tether长期以来一直被质疑抵押资产不足和不透明，被一些人视为区块链行业潜在的系统性风险。 去年，Tether 积极回应相关传闻，并首次披露了抵押品的更多细节。 在Moore Cayman 8月份审计的资产季报中可以看到，Tether主要以商业票据和存单作为抵押物，占资产的绝大部分。 Tether 强调大部分票据是流动性好、信用良好的资产（穆迪 A2 以上），并在 12 月公布了同样经过 Moore Cayman 审计的资产季报，同时在 Tether 网站上“每日更新储备金”资产负债表”()，强调储备资产通常​​大于发行的稳定币数量。

除了Crypto领域，USDT的影响也逐渐蔓延到现实世界。

1 去年2月，USDT甚至成为缅甸影子政府的法定货币，在一定程度上稳固了美元的全球霸权货币地位，加强了其在全球政治和网络活动中的影响力。

美国区块链政策游说团体Blockchain Association创始人Connor Spelliscy认为，稳定币的存在不会危及美元，反而可以扩大美元流通，创造更多使用美元的需求。 他进一步指出，尽管市场上最大的稳定币 USDT 存在争议，但在美联储还没有正式的数字货币计划、各国竞相发行中央银行数字货币（CBDC）的情况下，美国已经通过对私人稳定币过度严格监管的态度是相当不明智的，有可能将区块链行业推向海外或其他央行数字货币，从而加大对美元稳定币进行适当监管的难度。

USDT等稳定币在全球市场流通中的实质性影响已经与加密行业的整体发展和全球政治经济格局紧密结合，在相当程度上阻碍了监管稳定币政策的走向。美国。

总体而言，笔者认为2022年全球稳定币市场将持续增长，且与USDC、PAX、TUSD等其他稳定币相比，USDT具有更强的流动性和全球影响力。 打破。

稳定币的市场逻辑

稳定币的价值有两个主要方面。 一是满足加密货币交易市场的流动性，创造一种在加密货币市场流通、具有稳定共识价值的交易货币。 与美元挂钩的稳定币，尤其是USDT，正逐渐成为加密货币交易市场的主流共识，在中心化交易中占据最大的市场份额； 另一种是作为传统美元的替代品。 近年来，由于加密货币市场在全球的扩张和普及以及USDT在全球范围内稳定的流动性，美元稳定币被越来越多的用户视为美元的替代品，而USDT的优势在于也很明显。 在跨境交易活动中，其交易速度和交易手续费明显优于传统金融美元兑换。

综上所述，链上世界和链下世界都有USDT这样的稳定​​币。

稳定币的市场特征和竞争力不同于其他同时具有货币市场和股票市场性质的加密货币。 流动性是主要目的。

正如诺贝尔经济学奖得主本特霍姆斯特罗姆在《理解债务在金融体系中的作用》中所说，货币市场（Money Market）与股票市场的功能和市场逻辑完全不同，股票市场为风险服务。 市场参与者对信息非常敏感，会主动要求公司信息公开透明，利用信息评估股票价值和风险，在价格发现机制中反映当前的价格共识。

货币市场与股票市场相反。 货币市场不为风险服务，而是为流动性服务。 通常情况下，货币市场不存在对不同信息估值作出反应的价格发现机制。 货币市场参与者关心货币的流动性和通用性，他们对货币发行的过度保证已经存在一定的对称性无知。 ) 共识，对信息不敏感。

霍尔姆斯特罗姆认为，不透明是货币市场的固有特征。 披露过多的信息会破坏点对点无知的原始状态，并使对信息不敏感的市场参与者变得对信息敏感，因为新闻造成的恐慌或狂热变成不必要的价格发现机制，危及原有的流动性和价格货币市场的稳定性。

所以，衡量稳定币发展的标准usdt担保交易，不是去深究是否有足够的资产抵押，也不是去拷问透明度，而是看流动性。 也正是因为如此，在没有任何实物资产抵押的情况下，TerraUSD 稳定币 UST 仍然依靠 Terra 生态和接入 IBC 带来的流动性，使其流通量飙升至数百亿美元。

USDT通过《资产审计季报》和《每日更新储备资产负债表》强调，USDT的发行一直处于超额担保状态，担保资产信誉良好，足以让市场保持在无知（对称无知）共识状态。

USDT 目前的透明度状态可能不会损害流动性，甚至可能有助于增加流动性。 顺应币市内在逻辑，形成等价有效的币市共识，加速USDT全球扩张。

流动性优势

USDT的流动性优势主要体现在链上交易对数量、交易深度、OTC对法币的深度，其次是链下使用。

根据Coinmarketcap 12月30日交易量数据，USDT单日现货交易量为647亿美元，占所有稳定币交易量743亿美元的87.13%，远超第二大交易量43亿美元的BUSD， USDC以36亿美元的交易量排名第三。

虽然近期快速上涨的TerraUSD稳定币市值大幅上涨至100亿美元，但交易额仅为1.29亿美元，交易额/市值占比仅为1.3%，此前为83%对于USDT来说，这意味着大部分的UST是不流通使用的，而是锁定在DeFi矿池中。 UST和USDT币种属性的定位明显不同。

USDT在中心化交易所仍然拥有最多的交易对，是加密资产之间转换的首选稳定币。 其次，北美以外的大部分本地交易所只提供USDT对本地法币的交易对。 OTC 市场也被 USDT 交易垄断。 全球流动性和通用性是USDT最不可替代的 尽管其他稳定币的发行机制更能满足北美的监管需求，但难以满足全球市场的流动性需求，无法撼动USDT的地位.

大多数USDT对当地法币的交易对不仅流动性稳定，而且相对于美元与当地法币的汇率，易于交易的USDT普遍比美元更有价值。 比如台湾最受欢迎的法币充值网站MAX，只支持USDT法币兑换稳定币，而USDT/TWD汇率为27.83，USD/TWD汇率略低，为27.64，形成一种微妙的状态，即 USDT 长期以来比 USD 更有价值。 在币安交易所，土耳其法定货币土耳其里拉兑 USDT 也存在类似的溢价，进一步提升了 USDT 在全球的交易量。

在 Chainalysis 发布的加密货币接受度报告中，排名靠前的国家越南、印度、巴基斯坦和乌克兰都在相当程度上依赖以 USDT 为单位的场外市场存款。 印度和乌克兰当地中心化交易所提供的法币对稳定币交易对只有USDT。 其他稳定币如 USDC、GUSD 几乎没有流动性让 USDT 兑换当地法币。

从最大的币安交易所各交易对的交易量来看，USDT仍然是大多数法币对加密货币的首选，而不是直接兑换BTC或ETH。 即使在币安交易所，各种法币兑换BUSD依然是小众选择，交易量远不及USDT。 USDT的全球流动性以及与世界实体经济生活的连接性是目前其他稳定币难以撼动的。

数字美元的梦想

目前，在加密领域，USDT最大的竞争对手是USDC。 尽管 USDT 和 USDC 似乎有着相同的目标：成为实际意义上的数字美元。 两者的成长逻辑不同。

USDT依赖于交易场景（流动性要求更高），而USDC的增长很大程度上依赖于DeFi带来的借贷、Yield Farming等需求。

USDC的持续高增长需要继续渗透到DeFi生态中，但目前的一个增长问题在于，在平行公链的情况下，各个公链生态都在努力推出和推广美元稳定币。生态。 BSC有BUSD，Terra和Cosmos生态有UST，新的DeFi大佬有MIM，一定程度上会削弱USDC在DeFi生态中的影响力。

去年，USDC也遭遇了信任危机。 USDC承诺其资本储备将完全由美元现金组成。 Circle 在 2021 年 7 月发布的储备报告显示，其 61% 的储备为现金和美国国债，其余资本储备包括 Yankee 存单 (13%)。 )、商业票据（9%）、公司债券（5%）、市政债券和美国机构债券（0.2%），同样招致批评和质疑。 随后，Cricle 表示将把 USDC 储备金转换为 100% 现金和短期美国国债。 10 月，Circle 表示已收到美国证券交易委员会的调查传票，要求提供一些项目信息。

虽然都是美元霸权的搭便车，但目前USDT在全球范围内的流通和高可用性，反过来强化了美元对数字资产定价的霸权货币地位。 用户，加强美元在网络世界和世界的地位和渗透。

稳定币不仅在区块链交易所发挥作用，而且对现实世界的政治经济产生巨大影响。 USDT快捷低廉的手续费成为跨境交易避免传统银行手续费的兑换工具。 同时，它也成为货币波动较大地区的避险工具，甚至直接替代当地货币。

2021年12月，针对缅甸政府成立的影子政府民族团结政府（NUG）宣布，将以USDT为官方货币，规避监管并在国内流通，同时发行以美元计价的政府债券。泰达币。

去年土耳其法币严重贬值危机期间，大量土耳其里拉兑换成USDT避险。 近日，台湾牙科诊所开始接受USDT支付医疗费用。 可见，USDT的稳定币值在全球已经形成了相当大的共识。 ，正在产生很多实际用于交易支付的应用场景，这是其他稳定币无法替代的。

此外，美国政府对稳定币看似强硬的态度，可能是少数加密货币政策保守派的立场，实际情况更不稳定。 在最近的美国参议院银行委员会关于稳定币的听证会上，民主党参议员伊丽莎白·沃伦和谢罗德·布朗认为，所有稳定币都是具有潜在危险的骗局，应该予以打击usdt担保交易，而共和党参议员帕特里克·图米则提出了一个和谐且令人鼓舞的区块链技术稳定币监管框架发展。

美国区块链政策游说团体Blockchain Association创始人兼研究员Connor Spelliscy认为，稳定币的存在不会危及美元，反而可以扩大美元流通，创造更多美元需求，有助于维持霸权地位的美元。 因此，打击或拒绝稳定币只会伤害美元的现状。

因此，从宏观上看，在完全由国家权力掌控的数字美元稳定币能够取代USDT地位之前，过度监管当前最大的美元稳定币USDT将损害美元霸权和全球美国的影响。 不明智的，实际发生的概率并不高。

然而，在蓬勃发展的去中心化应用中，USDT的缺席是未来发展的又一隐忧。 目前缺乏以USDT为核心的明星Dapp应用服务。 只有比较流行的 DeFi 服务才会使用 USDT。 去中心化交易所Uniswap以WETH和USDC为主，PancakeSwap以WBNB和BUSD为主，而今年兴起的NFT和GameFi很少以USDT定价或交易，这是隐忧。

综上所述，USDT拥有超额资产储备和流动性突出的优势。 它不仅是中心化交易的核心稳定币，也慢慢渗透到链下，成为连接加密世界和法币世界的桥梁。 作为实际意义上的数字美元，目前的趋势和地位难以打破。