沃尔玛在中国很难找到

大行业，小公司。这是对中国线下零售行业最好的总结。

2019年中国社会零售消费总额5.97万亿美元，但A股超市龙头永辉超市（SH601933）的市场份额不到0.2%，市值仅为8.57.51亿。

对比美国，2019年美国社会零售消费总额为6.24万亿美元，其中线下零售巨头沃尔玛（NYSE:WMT）的份额一直保持在5%左右全年市值高达3228亿美元。

问题是它也是世界上最大的消费市场之一，市场规模相差不大。为什么中国从来没有出现过类似沃尔玛这样的线下零售巨头？

在Reader看来，主要有三个原因：

1. 效率提升是行业前进的最终动力。沃尔玛等巨头通过高效的运营效率完成了对低效玩家的蚕食。由于线下扩张的固有瓶颈，沃尔玛的扩张之路历经数十年才最终走完。相比之下，中国大部分线下零售玩家才20岁，离这个阶段还很远。

2.与此同时，电子商务作为一种更高效的购物方式应运而生，蚕食着效率较低的线下零售巨头的市场份额。同时，其标准品的高渗透率影响了线下零售巨头的收入结构，极大地限制了其单店收入的天花板。

3.不同的国情会催生不同的线下零售业态，比如美国的大卖场、日本的便利店、俄罗斯的农村连锁超市。沃尔玛等大卖场的兴起，很大程度上是因为美国地广人稀，人口密度低。相比之下，中美城市密度的巨大差距，也让中国自然不适合沃尔玛这样的综合超市巨头的诞生。

虽然中国没有沃尔玛，但这是不可逆转的事实。但瑞德君仍然相信，在不久的将来，万亿级的中国零售业将诞生新的巨头。

/01/中国线下零售业务才刚刚起步

中国没有沃尔玛，发展阶段不同，这是一个很重要的原因。

纵观所有线下业态，行业爆发分批。 ，通常需要很长时间才能集中注意力，然后出现领导者。

原因在于，与线上业态不同，由于线下业态单个门店的辐射范围有限，门店扩张是线下业务发展的结果。核心逻辑。

但是，每开一家新店，都必须投入相应的不动产和财产，并且需要强有力的资金支持。

永辉超市招股书披露，公司2010年经营模式单笔投资金额约28-3200万元；华创证券研报预计，2019年1万平方米的单户投资在3000万-4000万元左右。超市是一个微利行业。即使他们比沃尔玛强，他们的净利润率全年都保持在2%到3%之间。对于超市来说，扩张需要强大的融资渠道。而对于企业来说，获得资金支持的机会最终是有限的。

另外，新店的效率提升也不是一蹴而就的。

回顾沃尔玛的本土扩张，是一步一步的“补位”策略。也就是先在一个状态发展，等这个状态满了再在下一个相邻状态开新店。

即使在快速扩张时期（1968-1992），沃尔玛平均每年新开15%-20%的新店，10年内总共开出1400家新店。沃尔玛花了 20 多年的时间在人口超过 5 万的城市开设了大部分门店。

流行的炸鸡 Costco（纳斯达克股票代码：COST）也是如此。也是经过40多年的积累和不断的沟通和试错，才有了现在的局面。要说美国现代商品零售的萌芽可以追溯到1870年代。也就是说，美国零售业在过去100年的演变过程中，只出现了一家沃尔玛。

与他们相比，中国的线下零售业发展时间不长。 1990年代初期，中国零售业以国有百货公司和散店为主。直到1992年，在改革之风下，我国的民营超市才开始蓬勃发展。准确地说，我国的线下零售业发展不到30年。

作为国内领先的超市，永辉超市用了近20年的时间，完善了生鲜直接统一采购模式相关的物流、人员、供应商储备和全国布局。

因此，如果没有时间的沉淀，现阶段中国难免没有沃尔玛。那么，随着时间的推移，是否意味着中国的沃尔玛会诞生呢？不幸的是，答案是否定的。

/02/电子商务的影响是不可逆转的

研究零售行业的历史，你会发现效率提升是行业前进的最终动力。

美国零售业的演变正是如此。从开始在特定区域的单一品类专卖店，演变为百货公司沃尔玛市值，再到超市的出现，最后到电子商务。随着零售业务的不断发展，人们的消费也越来越简单。

沃尔玛和好市多建立线下供应链系统效率远高于同行，最终成为零售巨头。

然而，与国外不同的是，过去十年国内互联网和物流基础设施的高速发展让电子商务变得更加高效。无论是购物体验还是商品价格，都有很大的优势。这也极大地影响了线下零售业者，他们的效率仍有很大提升空间。

归根结底，大多数企业的终极竞争是效率。对于中国的线下超市来说，这是一个悲伤的故事。因为网络巨头的出现，足以摧毁他们的沃尔玛梦。

原因很简单。当您以不同的方式满足用户的相同需求时，效率更高的格式往往会侵蚀效率较低的格式的市场份额。

对于消费者而言，选择哪种渠道购物，无论其表面模式如何，最终都取决于价格、质量、便利性和服务。比如超市出现后，百货公司的生意会差很多；电子商务出现后，将直接影响超市的经营。

您可能会说，但亚马逊并没有完全颠覆沃尔玛。的确，尽管出现了更高效的零售业态电子商务，但沃尔玛在美国的市场地位并没有受到太大影响，至少从数据上看是这样；比例还在上升。

这是因为美国的线下业务经过长期的发展，在提供质优价廉的产品的同时，已经达到了比较高的效率水平。因此，亚马逊对沃尔玛的影响远非所有人的想象。这么大。

此外，美国电子商务也有一定的劣势。这体现在两个方面：一是由于佣金率和物流成本高，美国电商相对沃尔玛没有明显的价格优势；二、美国物流时效一般2-8天，效率不高。

但在中国，显然情况并非如此。 2009年以来，我国电子商务进入跨越式发展时代。彼时，中国的线下业态并没有完成自己的“革命”。即便是供应链管理比较强的国外超市，在房地产升值的大背景下，其在人员管理和本土化运营方面的短板也逐渐暴露出来，退化明显。

电子商务通过渠道缩减提供低价，不仅具有价格优势；综合体验和效率快速提升，极大地满足了消费者对便捷性和丰富性的需求。在中国，电子商务对一般超市标准化产品的渗透率极高，如家电达到44%，服装达到31%。

几类超市被网络渠道侵蚀

在这样的背景下，电子商务引起了线下超市供应链品类的标准化。冲击，外资超市首当其冲。

2007年，外资超市占中国连锁超市前十名的半壁江山；十年后，只有沃尔玛、家乐福和麦德龙仍位列前十。去年，随着家乐福和麦德龙的老板更迭，这个时代正式落下帷幕。

国内超市也受到影响。如中百集团（SZ000759)、联华超市（HK00980)）及部分区域龙头净利润下滑，泽宇、天天益佳宜、天顺、九头鸭等区域超市倒闭一个接一个。

就连以生鲜为主的永辉超市也过得并不好。从产品结构上看，永辉超市对生鲜产品的关注度很高。依赖程度极高，常年生鲜收入占比50%左右。

与沃尔玛相比，杂货收入仅占 56%。杂货不仅包括生鲜，还包括酒类、母婴用品等，品类远超永辉超市的生鲜品类。也就是说，具体到生鲜品类，其收入份额只会远低于永辉超市。

生鲜品类无法突破 直接影响是，2018年永辉超市的单店营业额为0.91亿，而沃尔玛在美国的单店营业额超过4亿。

除了面对电商的激烈竞争环境之外，还有一个经常被忽视的原因，那就是中国的土壤不适合像沃尔玛这样的综合超市巨头的诞生。

/03/中国没有沃尔玛的土壤

美国幅员辽阔，人烟稀少。除特大城市外，一般都是别墅式，低密度居住。因此，消费者普遍自驾购物，购物半径大，消费选择多。这样的购物习惯往往导致大店模式的盛行。最终，性价比最高的大卖场往往会吃掉大部分市场。

这也是美国能用完沃尔玛的一个重要原因。从沃尔玛的布局来看，沃尔玛的主导地位主要集中在城镇，而非大都市。到2010年，沃尔玛在50万人口以下城市的市场占有率超过25%，但在美国前10大城市中仅占总市场占有率的10%；超市市场约340亿美元，沃尔玛在该地区的市场份额仅为1.2%。

这是由于大都市区居住密度高，人们购物半径小，大卖场业态效率低于灵活便利店。这也是沃尔玛后来推出社区店业态的原因，比如便利店，门店面积约1100平方米。在大城市，沃尔玛只有小业态才能满足消费者对便利购物的要求。

中国的线下零售业态更接近于此。无论是大都市还是小镇，中国的生活环境总是不一样的。 ，密度普遍较高。这也从根本上决定了中国没有沃尔玛的基因。

归根结底，基于每个国家的国情不同，虽然难免会有自己的线下零售巨头，但格局往往大相径庭。

例如，美国的线下零售市场与沃尔玛和好市多一起诞生；在日本，711、Rosen和FamilyMart三巨头称霸；俄罗斯地域更广，人口更少。是一家跑出来的农村连锁超市，主打农村市场，低价策略。

我们相信，在不久的将来，线下零售巨头必然会在中国诞生。但总而言之沃尔玛市值，中国没有沃尔玛是不可逆转的事实。