套利原则

注：本文为普及金融市场交易基础知识，不鼓励大家炒股炒币。 相反，通过学习证券知识，了解衍生品原理，可以更好地认识市场风险，自觉放弃杠杆赌博致富等不切实际的幻想，避免陷入理财、带单、和空气币。 本文中的任何内容均不构成任何投资建议或建议。

在金融交易市场上，有一种基金专门从事低买高卖的低风险投资策略。 这种策略称为套利。

有许多套利策略。 下面以币圈为例，列举几种常见的套利策略。

跨交易所套利

以BTC为例，虽然各交易所价格接近，但往往存在价差。 如果A交易所的价格高于B交易所的价格，最简单的套利策略是在A交易所卖出BTC，在B交易所买入等量的BTC，如果赚取的差价大于两笔交易的手续费。

该策略需要两个交易所A和B分别投放一定数量的BTC和USD。 最理想的情况是A交易所和B交易所的价差一次为正，一次为负。 如果交易所A的价格长期略高于交易所B，那么很快交易所A的BTC将被耗尽，交易所B的美元也将被耗尽，套利者需要跨交易所转移资产，并且套利的效率将大大提高减少。

事实上，正是因为跨交易所套利的存在，使得各交易所的BTC价格始终趋于一致。 跨交易所套利并非没有风险。 该策略存在三个主要风险：

市场流动性不足导致滑点损失；

API响应太慢，下单时订单已经改变；

一方不成功的交易会导致头寸失衡。

期货套利

对于交割合同，交割价格为现货价格。 但是，如果距离交割还有一段时间，期货合约的价格通常会略高于现货。 这个时候就有套利空间了。

以BTC远期合约为例，假设现货价格为$40,000，期货价格为$40,400，权利金为1%，距离到期还有两个月，那么此时先花$40,000买入₿1现货，同时卖出$40,400 ₿1 期货，然后耐心持有到交割日：

如果交割价格为50,000美元，则现货获利10,000美元，期货亏损9,600美元，整体获利400美元；

如果交割价格是30000美元，那么现货亏损10000美元比特币合约无风险套利套路，期货盈利10400美元，整体盈利还是400美元；

如果交割价格保持40000美元不变，那么现货既不盈利也不亏损，期货盈利400美元比特币合约无风险套利套路，整体盈利还是400美元。

由此可见，期现套利的关键在于卖出期货的数量必须等于买入现货的数量，这样才能几乎无风险地赚取溢价差价。

让我们计算一下回报率。 首先，买入₿1现货需要投入40,000美元，卖出₿1期货需要10%的保证金，即4,040美元，最终收益为400美元，收益率为0.91%。 假设两个月到期，年化收益率为5.5%。

如果你使用我们前面提到的支持混合保证金的交易所，那么你可以直接用你买入的₿1作为期货保证金做空，不需要投资美元，收益率变成1%，年化利率6%，规避价格上涨时期货爆仓的风险。

6%的年化率看似不高，但实际上在市场疯狂的时候，合约溢价是非常大的。 我们可以看看比特币在2021年4月创历史新高时的溢价，12月31日在FTX交易所到期的合约BTC1231溢价高达26.82%：

事实上，20%以上的溢价至少持续了两周，在20%的溢价基础上，年化收益率高达26.67%。 但这并不意味着4月份的期货套利必须坚持到年底，因为在5月份的大跌之后，溢价迅速下降至5%：

如果以20%的价差开始套利，以5%的价差平仓，则意味着一个月可以实现15%的利润。

如果我们把价格曲线的周期放大，看看2021年5月19日暴跌当天的价差：

BTC1231合约的基差已经跌破0，收盘时间的精准选择完全可以吃掉20%的价差。

长期观察比特币行情，老手一般都知道，大跌之后往往会出现剧烈反弹。 随着价格反弹企稳，基差将从0扩大至6-8%左右。

基差扩大也是套利的机会。 在这种情况下，我们应该做空现货，做多BTC1231合约，待基差扩大后平仓。

那么问题来了：如何做空现货？

有的童鞋会去做空币，但是那是需要抵押的。 我们前面提到永续合约几乎可以完全跟踪现货价格。 因此，您可以做空永续合约，做多BTC1231合约，实现基差扩容赚钱。

做空永续合约还有一个好处：只需要10%的保证金，加上做多BTC1231合约需要的10%保证金，其实相当于5倍杠杆套利，6%套利空间的实际收益率是30 %。 只需不到 1 天的时间。

期货套利并非没有风险。 该策略的风险在于：

如果现货价格上涨，基差扩大，将带来浮动亏损；

对于不能使用现货BTC作为保证金的期货合约，当价格上涨10%时，10%的保证金将被平仓，您需要随时注意补充保证金；

当套利规模过大时，平仓将面临爆仓风险。

做空永续长线的反向套利策略也存在一定的风险。 该策略的风险在于，如果永续和远期两个仓位相互独立，浮盈无法弥补浮亏，那么一方仓位将存在巨大的风险。 为避免爆仓风险，您必须选择结合所有仓位计算盈亏的交易所。

此外，期现套利的规模取决于远期合约的未平仓合约总量。 开仓时不能一下子梭哈，而是期间同时加仓，防止滑点过大，平仓时小步跑。 在极端市场条件下实现利润最大化的时间窗口非常短，因此最好使用程序交易而不是手动下单。

还有一些其他的套利方式，如ETF套利、期权套利等，这里不再介绍。

最后，套利实际上有利于市场的价格发现功能。 由于市场短期内可能因各种原因出现异常价差，而套利交易会促使价差回归正常区间，同时提高市场的流动性。